近一個月來，全球 30 年期公債面臨顯著賣壓，與之相對的，則是黃金突破 3,600 美元關口，再創歷史新高，資金流向的轉變，似乎暗示投資人對於債券「避險屬性」的信任有所動搖。市場究竟在擔心什麼？這些疑慮又是否存在解方？本篇快報 帶從三大面向分析這個議題。
市場疑慮：投資人對一個國家能否長期維持良好信用、持續履行還款義務愈加懷疑，債務負擔的疑慮背後隱含全球長線三大趨勢：去全球化、地緣政治動盪、以及人口老化。
短期解方：「增加短債發行、央行降息減少利息支出、穩定幣增加短債買方需求」，以上策略部分舒緩長債壓力，債市短期內沒有出現立即性風險。
長期解方：長期債市的穩定根本上取決於經濟成長， ...
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美國勞工局公佈 2025 年非農初步基準修訂結果，將 2025 年 3 月非農就業人口下修 91.1 萬（-0.6%），超過市場預期下修 70 - 80 萬，下修幅度也創下歷史新高。代表在 2024/4 ~ 2025/3 的 12 個月修訂期間內，平均每月就業增長高估了約 7.6 萬，若高估狀況持續至今，近 12 個月平均非農月增只有約 4.6 萬。
儘管如此，考慮到移民流入大幅放緩，如今的平衡就業成長已經降至每月 3.2 ~ 8.2 萬，因此即便考量了基準修訂，當前的勞動需求也與勞動供給相匹配，暫未破壞平衡現況。
數據公佈後，FedWatch 預期 9 月降息機率將近 9 成，2 ...
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台灣 8 月出口金額創高達 584 億美元，年增率 34.1%（前 42%），細項中電子零組件和資通訊出口繼續表現強勁，年增率分別 34.6%（前 34.1%）和 79.8%（前 87.1%），反映 AI 相關零組件的需求強勁以及下半年電子旺季的需求，但其他產業因 8 月正式課徵對等關稅下普遍承壓，例如基本金屬 -7.13%（前 -1.81%）、塑橡膠 -12.13%（前 -4.63%）、機械 1.01%（前 14%）、紡織 -13.45%（前 0.18%）。
從國家觀察，對美出口繼續創下歷史新高的 196 億美元，年增率 65.2%（前 62.8%），其他地區出口表現也普遍穩定，包括 ...
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8 月 美股、台股、歐股、陸股基本面指數 均略有回升，其中又以陸股基本面指數上升最多。美元美債呈現震盪趨勢。原物料方面貴金屬基本面最佳，原油、農產品基本面受到供過於求的壓抑均偏弱勢。
數據細項
以下更新財經Ｍ平方編製的基本面指數 8 月份相關狀況，基本面指數將會在月底更新當月數值，更多數字請參照 操盤人必看單元 !
全球股市
美股基本面指數 大方向趨緩，但 8 月略為回升至 1.89（前 1.49），仍支撐在 0 軸以上。台股上升至 2.43（前 2.17），陸股在新經濟托舉內需以及資金面如企業活期存款持續好轉下，上升至 7.07（前 5.00），歐股隨著製造業 PMI 3 年來首次超過 ...
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日本首相石破茂於 9 月 7 日晚間宣布辭職，日股大漲近 1.45%，30 年期公債殖利率上升至 3.27%，接近歷史新高，股市與債券利率均上升，反映市場預期日本將擴大財政支出。
自民黨內呼聲最高的高市早苗與小泉進次郎均支持寬鬆財政，高市主張降消費稅並擴大投資，小泉則倡導對低收入者發放補貼。另外，由於自民黨失去國會多數，新任首相需與在野黨合作推動政策，主要在野黨--立憲民主黨也支持擴大財政政策。
MM 研究員
由於內閣民調低迷再加上 7 月國會選舉失利，日本首相石破茂於 9 月 7 日晚間宣布辭職，日本股市週一大漲 1.45%，日圓兌美元貶值 0.12 至 147.6，30 年期公 ...
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上週全球股市漲跌互見，美股在降息預期激勵下，S&P 500 一度創下歷史新高。亞股方面出現輪動，陸股漲幅休息，印度股市止穩反彈，其餘亞股上漲近 1% ~ 2% 不等，歐股則小幅下跌，於 6 月後呈現盤整格局。值得留意得是，上週全球債市走勢動盪，多國 30 年期公債殖利率於週間走高，所幸週五非農公佈不如預期數字後，FedWatch 降息機率大升，美國 10 年期公債殖利率回落至四月後新低，適當緩解利率壓力，與此同時，金價也終於突破區間，創下新高。
本週重要大事：
台灣出口（9/9 二）：財政部預估，8 月出口年增率 17% ～ 22%（前 42%），金額落在 510 ～ 53 ...
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美國 8 月非農就業月增 2.2 萬（前 7.9 萬）大幅低於預期，12 大產業中，有 8 大產業出現僱員減少。
失業率略為回升至 4.3%（前 4.2%）符合市場預期，表現相對穩定，主因勞動供給一同放緩，裁員狀況尚屬可控，讓就業市場得以暫時維持平衡，靜待後續降息。
9/9（二）BLS 也即將公佈非農就業初步基準修訂結果，預計就業人數也將出現下修，聯準會 9 月降息 1 碼幾乎已成定局，FedWatch 預期 9 月降息機率將近 9 成，2025 降息幅度從 2 碼擴大至 3 碼。
MM 研究員
美國 8 月官方就業報告出爐，其中非農就業月增 2.2 萬，大幅低於市場預期，失 ...
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7 、 8 兩月陸股上證指數再度走出一輪行情，並創下近十年新高水位，與此同時，中國國產 AI 處理器新秀寒武紀公佈 Q2 業績大爆發，營收年增率成長逾 4 倍，淨利潤連續第三季翻正，股價從 7 月初的水位翻了近三倍；另一面，8/29 中國最大 CSP 服務商之一阿里巴巴公佈財報，Q2 資本支出水平創歷史新高，反映對 AI 基礎建設投入的持續加碼，AI 相關的雲智能業務收入，年增率也飆升至 26% 。
繼今年 2 月以來，國產 AI 處理器業績的超預期、 CSP 大廠資本支出的加碼，以及以 DeepSeek 為代表的國產大模型如雨後春筍般冒出，不斷讓市場重估中國科技競爭力，在近幾年美國的重重科 ...
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本波從 2023 年開啟的生成式 AI 浪潮至今已走了 2 年多，推動美國科技股和台股一路創高，但近期市場對於 AI 泡沫的疑慮再起，例如 OpenAI 執行長 Sam Altman 認同 AI 市場有過度興奮（overexcited）的狀況，我們該如何判讀這波 AI 生產力循環的位階，以及 AI 資本支出是否還能向上? 我們在最新快報中，分析三大重點：
AI 正處於 AI 生產力循環的第二階段「軟體應用加速」，多數企業尚無法在 AI 的投入中獲得回報。
初期導入 AI 的成本為商業化需要克服的大門檻。
未來繼續推動 AI 趨勢的三大重點：代理 AI 、邊緣 AI 、主權 AI。
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美國 8 月 製造業 PMI 上升至 48.7（前 48），略低於預期且處於收縮，新訂單今年首度回升至擴張區間的 51.4（前 47.1），但生產滑落至 47.8（前 51.4），主要來自關稅不確定性帶來的成本壓力。
台灣 8 月 製造業 PMI 小幅下滑至 47.9（前 48）， 廠商對未來六個月展望同步回落至 37.6（前 38.6），產業間表現不均，對等關稅加重分化。
中國 8 月 官方製造業 PMI 微幅上升至 49.4（前 49.3），生產經營預期回升至 53.7（前 52.6），且財新 PMI 回歸 50.5（前 49.5）擴張區，中美關稅休戰支撐廠商預期。
綜上所 ...
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