台灣 4 月製造業 PMI 大幅回落至 48.9（前 54.2）衰退區間，細項中，新訂單和生產指數均明顯回落至 47.5（前 56.8）和 47.5（前 55.8），唯獨客戶庫存上升至 47.7（前 45.2），創 2022 年 12 月以來新高，反映對等關稅不確定性下的搶貨潮，企業普遍對後續產業狀況普遍轉趨保守，對未來六個月展望大幅下滑至 36（前 59.1）。
以產業來看，重點的電子光學產業反而持穩在擴張區間的 54.1（前 58.8），其他產業普遍回落至衰退，包括化學生技 48.2（前 54.6）、原物料 48.7（前 58.6）、交通工具 47.1（前 52.6）。
MM ...
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我們彙整了六大科技巨頭最新一季財報及電話會議的三大重點：
Q1 科技巨頭營收、獲利普遍超預期，唯獨特斯拉業績相對遜色。
關稅影響：蘋果、亞馬遜成關稅戰直接受害者，特斯拉電動車供應鏈影響居中，臉書、谷歌廣告營收仍具支撐。
資本支出顯示 AI 仍是趨勢：臉書擴大 AI 與資料中心投資，三大雲端服務商持續上線產能、未見供需反轉。
MM 研究員
截止至 5/2，M7 美股七雄中已經有六家發佈 Q1 財報，包括 蘋果、亞馬遜、微軟、臉書、谷歌、特斯拉。六大科技巨頭財報最新一季財報及電話會議三大重點：
Q1 科技巨頭營收、獲利普遍超預期，唯獨特斯拉業績相對遜色
Q1 營收、獲利普遍超預期 ...
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GDP：2025Q1 季增年率放緩至 -0.3%（前 2.4%）、年增率 2.0%（前 2.5%），低於市場預期，為 2022 年以來首次出現萎縮，數據明顯受到關稅政策干擾，光是進口單一項目便對 GDP 造成 -5 個百分點的負貢獻，投資與消費增幅也雙雙高於市場預期，均反映企業與民眾因關稅而提前拉貨。
PCE 物價：3 月整體 PCE 物價年增率 2.29%（前 2.69%），核心 PCE 物價年增率 2.65%（前 2.96%）雙雙放緩，關稅衝擊尚未傳導至物價，主因企業有 1 ~ 3 個月的庫存可支應當前需求。
PMI：4 月 ISM 製造業指數則小幅下滑至 48.7（前 49. ...
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日本央行於 5/1 公佈利率決定，全數委員均支持維持利率於 0.5% 不變。央行在本次會議多次提到關稅帶來不確定性，並在經濟預估中下調今明兩年經濟成長預期。
我們認為，雖然近期日本通膨與薪資成長相關指標都優於預期，央行也表態仍有升息空間，但關稅確實造成央行態度更為謹慎，利率期貨顯示央行全年總升息幅度為 40 個基點，相較於 4 月初 55 個基點有所下調。
MM 研究員
日本央行於 5/1 公佈利率決定，全數委員均支持維持利率於 0.5% 不變，以下整理央行記者發言以及提供我們的解讀：
記者會發言整理
受貿易政策影響，全球、日本經濟成長放緩。
如果經濟和物價走勢符合預期，日本央行預 ...
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台灣 Q1 GDP 年增率回升至 5.37%（前 2.9%），遠優於主計處預估的 3.46%，最主要來自商品及服務輸出年增率顯著成長 20.11%（前 8.9%），除了反映 Blackwell 等 AI 晶片開始放量出貨外，企業因應關稅而提前備貨的需求也帶動出口表現亮眼。
其他細項例如資本形成表現突出，年增率達 14.72%（前 19.2%），民間消費成長回落至 1.22%（前 2.49%）表現一般，或反映財富縮水效應。
貢獻度來看，商品服務輸出貢獻了 12.42 個百分點，資本形成貢獻高達 3.7 個百分點。
MM 研究員
台灣 Q1 GDP 表現遠優於主計處以及我們之前的預 ...
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台灣 3 月景氣分數下滑至 34 分（前 37 分），細項中海關出口年變動率仍維持在 26.6%（前 23.5%）的高成長，反映關稅不確定性下的搶出口效應，帶動工業及服務業加班工時回升至 4.8%（前 1%），從綠燈轉為紅燈，但展望來看，製造業營業氣候測驗點下滑至 95（前 97.7）由綠燈轉為黃藍燈，顯示企業對於關稅不確定性的擔憂。
觀察景氣領先不含趨勢指標呈現滑落，主要來自外銷訂單動向指數下滑至 98.65（前 99.43），也反映提前備貨、但訂單並無跟上的隱憂。
MM 研究員
台灣 景氣燈號 維持在黃紅燈以上的擴張區間，主要受惠於輝達 Blackwell 晶片的出貨，以及 4 ...
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上週全球股市普遍上漲，S&P 500 受到科技板塊帶動上漲近 5%，收復自對等關稅以來一半以上跌幅，美元資產賣壓在川普激進發言轉向後暫時緩解，美元指數於 98 水平跌幅收斂，10 年期公債殖利率持平於 4.3% 左右，不過非美資產走勢也不遜色，歐股漲幅亦來到 4% 以上，亞股方面上漲 2% ~ 3% 不等，印度 Sensex 更是創今年新高，而再看到原物料市場方面，金價盤中一度觸及 3,500 美元 / 盎司後暫歇，反應市場情緒緩和，工業金屬持續回升、油價小幅回穩。
本週重要大事有：
台灣景氣信號燈 （4/28 一）：外需指標有望受關稅豁免 90 天下的提前拉貨挹注，同時短 ...
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受到川普關稅政策影響，IMF 下修今年全球 GDP 成長 0.5 百分點至 2.8%，在各區域的調整預估當中，美國及中國為本次下調幅度最大區域（除墨西哥），美國今年 GDP 預期下修 0.9 個百分點至 1.8%，中國下修 0.6 個百分點至 4.0% 。
通膨方面，維持對全球 2025 及 2026 年通膨預估分別於 3.5% 、 3.0% 不變，但美國與中國兩國也出現較大幅度的調整，IMF 上調美國今年通膨預期 1.1 個百分點至 3%（對比去年 10 月的預估），中國則是再次出現通縮疑慮，大幅下調 1.7 的百分點至 0% 。
觀察更高頻財經Ｍ平方編製的 MM 全球經濟預期指 ...
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台灣 3 月外銷訂單金額 530.4 億美元，年增率 12.5%（1-2 月累計 11.9%），符合預估 520 ~ 540 億美元，細項中電子產品和資通訊年增率分別為 21.8%（1-2 月累計 21.8%）和 11.4%（1-2 月累計 6.1%），拉貨動能因為 AI 需求維持穩定，暫時未反映對等關稅豁免 90 天的搶貨潮。
以國家來看，美國和東協仍是拉貨主力，年增率分別為 30.7%（1-2 月累計 17.9%）和 26.3%（1-2 月累計 22.9%），中國拉貨因需求不佳和地緣政治不確定性衰退 -5.3%（1-2 月累計 1.7%）。
MM 研究員
由於對等關稅正式宣布和 ...
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歐洲央行於本次會議調降三大利率 25 基點，符合市場預期。央行表示多數通膨指標都朝向 2% 目標邁進，我們認為歐洲未來的通膨將繼續滑落，經濟低度成長，給予歐洲央行降息空間，市場利率期貨預期，歐洲央行在年底前將繼續降息 3 碼。
MM 研究員
貨幣政策與記者會談話
本次歐洲央行會議將邊際放款利率、主要再融資利率、存款機制利率降息 1 碼至 2.65% 、 2.4% 、 2.25% 。
歐洲央行聲明稿刪除「限制性貨幣政策」相關描述。
大多數通膨指標都朝向 2% 的目標邁進，薪資成長也持續滑落。
強勢歐元可能會抑製通膨，但不排除供應鏈分裂可能導致通膨有上升風險。
關稅對通膨的淨影響隨著時間推移才 ...
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