上週全球股市有所止穩，區域方面來看，部分資金有自陸、港、歐股轉至先前弱勢區域，S&P 500 於 5,600 點位置止跌，類股板塊中以循環性類股表現相對支撐，MSCI 新興市場指數上漲近 2%，其中則以印度 Sensex 回升 4.17% 最為亮眼；美元指數小幅回升，上漲 0.4%，美債殖利率則受到上週聯準會利率決策會議影響再度走低，一度跌破 4.2%；金價則續創歷史紀錄，保持在 3,000 美元 / 盎司上方強勢上行，值得留意的是，上週 NYMEX 銅價同樣創下 2024 年 5 月以來新高，反映市場對金屬關稅後續不確定性的擔憂。
本週重要大事：
美國 PCE（3/28 ...
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英國央行於 3 月會議維持利率不變於 4.5% ，8 位委員支持， 1 位委員支持降息 1 碼。
由於英國央行在前次會議上調通膨並下調經濟成長預期，因此我們認為央行未來進行連續性降息機率較低，目前利率期貨顯示年底前還有降息 2 碼的機會。
MM 研究員
貨幣政策與記者會發言
英國央行於 3 月會議維持利率不變於 4.5% ，8 位委員支持維持利率不變，其中 1 位委員支持降息 1 碼。
行長表示我們仍然認爲利率處於逐漸下降的軌道上，但對於接下來的幾次會議，沒有預設立場。
全球貿易政策不確定性已經加劇，其他地緣政治不確定性也有所增加。
結論
英國央行本次會議如預期維持利率不變，整體政 ...
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台灣央行於 3/20 決議維持三大利率不變，重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率分別維持 2% 、 2.375% 和 4.25% ，自去年 3 月以來持續凍漲。
針對房市，央行已觀察到房市降溫，包括看漲心理、交易量和不動產貸款佔比均有下滑，繼續維持目前的信用管制緊縮力道，以加強「金融檢查」代替管控炒房行為。
經濟展望：在 2024 年 GDP 成長 4.59% 的基礎上（優於上次預估的 4.25%），2025 年略下調至 3.05%（前次預估 3.13%），反映台灣經濟韌性。
通膨展望：2024 年 CPI 年增率為 2.18% 符合預期，而 2025 年 CPI 及核心 ...
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台灣 1-2 月累計外銷訂單金額達 964 億美元，年增 11.9%（12 月 20.8%），遠優於預期的 905 ~ 925 億美元，主要來自電子產品因 AI 需求拉貨優於預期，資通訊在庫存水位健康下維持擴張，分別年增 21.8%（12 月 33.5%）和 6.1%（前 24.3%）。
以國家來看，美國和東協仍然是主要外銷訂單貢獻地區，1-2 月年增率分別為 17.9%（前 31%）和 22.9%（前 24.9%）， 前者反映美國 AI 需求支撐，後者反映供應鏈轉移的趨勢。
MM 研究員
2025 年開年前兩個月雖進入消費性電子淡季，但 外銷訂單 的表現卻遠超預期，一方面是因為反 ...
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3/20 美國聯準會召開利率決策會議，以下為五大重點：
全數票委同意維持利率不變在 4.25 ~ 4.5% 區間，但聲明稿刪除就業、通膨雙向風險已經大致平衡論述，並且新增經濟前景不確定性風險提高的措辭。
最新 3 月利率點陣圖維持年內降息 2 碼預估，委員投票落點小幅上移，只要再有 2 位委員上移，今年降息幅度就有減少至 1 碼的可能性。
季度經濟預測部分（SEP），聯準會下修 2025 年經濟預估至 1.7%（前 2.1%），並小幅上修失業率至 4.4%（原 4.3%）、通膨及核心通膨預估至 2.7% 、 2.8%（原 2.5% 、 2.5%），反映經濟前景的不確定性可能帶來的影 ...
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黃仁勳於 3/19 GTC 大會上發表主題演講，以下為 M平方整理的 9 大重點：
Scaling Law 未死，算力需求將超越預期。
全球對數據中心的資本支出仍將繼續成長，規模達 1 兆美元。
合成數據的重要性。
Nvidia 的生態系優勢。
推理模型算力需求，將帶動矽光子技術需求。
矽光子交換器 Quantum-X InfiniBand 和 Spectrum-X Photonics 即將出貨。
開源推理模型架構 NVIDIA Dynamo，加速推理效率。
GPU 路線圖：Blackwell Ultra -> Rubin + Vera -> Feynman。
下一個數兆（Mul ...
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日本央行於 3/19 公佈利率決定，全數委員均支持維持利率於 0.5% 不變。央行行長發言表示，數據顯示日本通膨溫和上漲、薪資漲幅高於預期，雖然在記者會上也提到關稅帶來不確定性，但並沒有太多著墨，對經濟的影響也尚不明確。
我們認為日本通膨環境將持續改善，日本央行今年底前有望至少再升息一次。
MM 研究員
日本央行於 3/19 公佈利率決定，全數委員均支持維持利率於 0.5% 不變（上次會議有一位委員支持升息），以下整理央行記者發言以及提供我們的解讀：
記者會發言整理
外匯對價格的影響已經變得比過去更大，因爲企業在加薪和調價方面更加積極。
薪資增長的強勁勢頭正在向小型企業擴散，本次春 ...
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利率：預計維持利率不變，點陣圖維持全年降息 2 碼。
SEP 經濟預測： 通膨與失業率均有可能出現上修，不過幅度預計將控制在 0.1 ~ 0.2 個百分點，與此同時經濟成長也可能下修至 2%（前 2.1%）。
縮表： 1 月紀要已釋出放緩縮表意願，本次重點關注聯準會對此是否有更進一步的討論，快的話本次將提出暫停縮表的說明，並於 5 月開始執行。
MM 研究員
本次會議我們以三大重點進行前瞻：
利率：預計聯準會 3 月維持利率不變，全年降息碼數維持 2 碼
針對本次利率決策，我們認為聯準會將維持 利率 不變，主因近期市場通膨預期反應川普的關稅動作而大幅飆升，我們認為在川普政策不確 ...
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美國 2 月零售銷售月增率 0.2%，低於市場預期的 0.6%，主要反映汽車、餐飲店、加油站月減的拖累，不過控制核心零售銷售月增大幅回彈至 1%（前 -0.96%），明顯高於預期的 0.2%，並帶動年增來到 4.38%（前 3.67%）。
數據公佈後，FedWatch 預期今年降息幅度為 3 碼，分別於 6 、 9 、 12 月各降一碼。
MM 研究員
美國 2 月 零售銷售 月增率 0.2%，低於市場預期的 0.6%，同時前月月增也下修至 -1.2% 。本次的不如預期主要反映汽車相關項目月減 -0.38%（前 -3.65%），餐飲店月減 -1.54%（前 0.01%），以及受油價 ...
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3/17（週四），中國國家統計局公佈 1 ~ 2 月 月中數據，下文皆以累計年增率作增速的分析，對比前值則為去年全年的累計年增率：
1 ~ 2 月，中國社會消費品零售累計年增率 4.0%（前 3.5%），主要支撐來自納入財政部消費品補貼的消費性電子、家用電器。
工業增加值累計年增率 5.9%（前 5.8%）表現不弱，韌性來自具有產業政策扶持的高技術製造業 ，累計年增率 9.1% （前 8.9%），高於整體工業增加值增速。
固定資產投資累計年增率 4.1%（前 3.2%）回升明顯，1 ~ 2 月平均月增率 0.59% 創去年新高，除製造業投資持續引領增長外，國營事業、基建投資也是回升 ...
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