台灣 6 月景氣分數繼續回落至 29 分（前 31 分），連續兩個月進入綠燈區，細項中批發零售餐飲營業額多月以來首度跌至黃藍區間，年增 1.5%（前 4.8%） 以及加班工時減少，而觀察製造業相關指標，包括海關出口、工業生產值、製造業銷售仍在 AI 需求和提前拉貨推動下維持強勁，年增率分別為 20.8%（前 28.4%）、 17.4%（前 21.2%），但製造業營業氣候測驗點維持在 85.88（前 85.92）的低檔，企業展望保守。
景氣領先不含趨勢指標繼續下滑至 99.56（前 100.2），其中外銷訂單動向指數下滑至 96.96（前 97.67）。
MM 研究員
台灣 6 月 ...
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全球股市在關稅協議陸續達成中延續上漲格局，上週美股三大指數續創歷史新高，S&P 500 單週上漲 1.46% 。在非美地區，市場主要關注美日協議在日本參議院選舉後終於出爐，日經指數大漲逾 4%，隨著貿易政策不確定下滑，日本 10 年期公債殖利率也同步上升至 2008 年以來新高。中國方面，陸股也在「反內捲」政策下持續拉升，續創一年高點，該現象也反應到工業金屬的漲幅，鐵礦砂價格上漲 1.37%，銅價上漲 4.05%；美元及美債殖利率在聯準會靜默期間則變動不大，金價維持高檔格局不變。
本週重要大事有：
台灣景氣對策信號燈 + 台灣 GDP：6 月出口金額持續創下歷史新高，外需在 ...
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歐洲央行 於 7 月會議維持三大利率不變，結束連續第八次降息，符合市場預期。
目前歐元區 存款機制利率 為 2.0%， 6 月 HICP 通膨 也為 2.0%，顯示在 實質利率 已經降至 0% 的情況下，歐洲央行將從「連續降息」轉向「邊走邊看」的策略。
同日公佈的 7 月 歐元區 PMI 小幅回升至 49.8（前 49.5），創下 11 個月新高，服務業 NMI 也上升至 51.2（前 50.5），報告中提到 7 月以來美歐關稅談判的樂觀消息部分提振了廠商展望，也帶動歐股本週上漲。
MM 研究員
貨幣政策與記者會談話
歐洲央行本次會議決議將邊際貸款利率、主要再融資利率及存款機制 ...
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台灣 6 月外銷訂單金額為 579.3 億美元，年增率 24.6%（前 18.5%），超越經濟部預估的 530 ～ 550 億美元 ，自 4 月消費性電子關稅豁免後已連 3 個月超越預期，反映 8/1 關稅即將落地前的積極備貨，細項中電子零組件和資通訊年增率分別為 35.01%（前 27.7%）和 37.4%（前 29.48%），機械和光學器材也有逐步從底部回升的跡象，年增率分別為 10.65%（前 6.82%） 6.71%（前 2.83%）。
從國家觀察，美國和東協訂單仍維持在高檔，分別年增 34.82%（前 40.12%）和 41.71%（前 25.07%），中國和日本的回升力道加 ...
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在美國通膨與消費數據均表現良好中，全球股市於上週持續上行，美股三大指數一度齊創歷史新高。亞股方面，台積電法說會開出亮眼成績，同步帶動台股走升，單週上漲 2.78%，其餘亞股也多數上揚，歐股、印度股市則表現相對平淡。其他商品方面，即使傳言川普將影響聯準會獨立性，美元指數卻自七月初以來持續回升，本週暫守 98 關口，主因反應美國數據表現穩定，市場對降息預期有所下降（維持 1 ~ 2 碼、 3 碼回落)，美國 10 年期公債殖利率也於上週小幅攀升至 4.43% 。
本週重要大事：
台灣外銷訂單（7/22 二）：將公佈 6 月台灣外銷訂單。自 4/11 消費性電子（如手機、 PC 、平板） ...
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美國 6 月零售銷售月增率 0.6%（前 -0.9%），高於市場預期的 0.1%，帶動年增率來到 3.9%（前 3.3%），本次細項廣泛回溫，排除汽車之零售銷售月增率亦來到 0.5% 。然須留意，零售銷售的高於預期反映的可能是 6 月商品價格上漲，實質消費是否改善仍然存疑。
數據公佈後，美元指數與 10 年期公債殖利率雙雙走低，FedWatch 預期今年降息 2 碼、明年降息 3 碼，今年首次降息時點預計為 9 月。
MM 研究員
美國 6 月零售銷售月增率 0.6%（前 -0.9%），高於市場預期的 0.1%，帶動年增率來到 3.9%（前 3.3%）。觀察細項，本次商品消費廣泛性 ...
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2025Q2 營運：營收達 300.7 億美元，年增率 44.4%（前 35.3%），季增 17.8%（前 -5.1%），超越財測的 284 ~ 292 億美元，在 Q2 台幣強勁升值的背景下，毛利率和營業利益率分別為 58.6%（前 58.8%）和 49.6%（前 48.5%），表現優於財測的 58% 和 47.5%，稀釋 EPS 為 15.36 元（前 13.91 元）。
Q3 及全年營收展望：台積電對 Q3 營收展望來到 318 ~ 330 億美元，且大幅上調今年營收成長至 30%（原 25%），優於市場預期，毛利率和營業利益率則因台幣升值壓力和亞利桑那州開始營運的毛利稀釋下滑至 ...
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美國 5 月 CPI 季調年增 2.38%（前 2.33%），月增 0.08%（前 0.22%），同時核心 CPI 季調年增 2.77%（前 2.78%），月增 0.13%（前 0.24%），雙雙低於市場預期。數據公佈後，美元指數與 10 年期公債殖利率短線急跌，FedWatch 預期今年降息 2 碼， 9 月降息機率有所提升。
本次較意外的部分在於核心商品月增翻負，主要受到汽車與衣著服飾價格下降的影響，顯示關稅至今仍未反應在通膨數據上，也提供下半年趨緩的經濟降息的空間。
MM 研究員
美國 5 月 CPI 季調年增 2.38%（前 2.33%），月增 0.08%（前 0.22%） ...
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日前，眾議院通過的減稅法案（OBBBA）中，包含第 899 條款受人關注，根據該條款，若外國對美國實施不公平稅收措施，美國將對該國家的人員（包含個人、企業、政府等）所得實施額外的報復性稅收，稅率每年遞增 5%，最高達 20%。
根據眾院法案文本，只要對美國採取數位服務稅（DST）、轉移利潤稅（DPT）與徵稅不足之支出規定（UTPR），就會被列為歧視性外國（Discriminatory Foreign Country，DFCs）」，此外，該條款賦予美國財政部發布 DFC 名單的職責，代表財政部亦有權力將其認為有歧視性稅收的國家列入 DFC 名單。
MM 研究員
5 月底眾議院通過的 ...
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台灣 5 月出口金額創下歷史新高的 517.4 億美元，繼續大幅超越財政部預估的 429 ～ 448 億美元，年增率達 38.6%（前 29.9%）創 2010 年以來新高。細項中，主要帶動的來自資通訊出口，年增率達 111%（前 60.5%），其中，代表伺服器、筆電、電腦的「電腦及其附屬單元」金額持平 133 億美元高檔（前 134 億美元），而包含記憶體模組的「電腦之零組件」，金額大幅上升至 32 億美元（前 25 億美元），可以顯見拉貨動能集中在 AI 伺服器相關需求。
從國家來看，台灣對美出口金額達 155.1 億美元，首度超越對中國出口的 140.5 億美元，，對東協出口 9 ...
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