美國時間 5/28（三），美國國際貿易法院叫停了川普宣布的大部分關稅，包含芬太尼關稅、對等關稅以及後續追加的報復性關稅，表示川普行政命令已越權，因此上述關稅命令將被撤銷並永久禁止實施。
對此判決，川普政府也提交了上訴通知，隨後在美國時間 5/29（四），美國聯邦巡迴上訴法院便恢復了關稅，表示將暫時中止國際貿易法院做出的判決和永久禁令，同時將考慮是否應更長時間暫停執行裁決。
MM 研究員
自今年上任以來，川普透過不須國會批准的行政命令，援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）在短時間內快速加徵多項關稅，然而行政命令也並非毫無轉圜餘地，後續仍然可以透過總統、國會與司法機構三種管道推翻原 ...
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全球股市在中美關稅談判僵持下漲幅有所收斂，美股 S&P 500 上週小幅上漲 1.88%，科技板塊表現相對支撐，NASDAQ 上漲 2.01%，其餘股市則表現分歧，陸、港、台、印度股市小幅下跌，日經及南韓 KOSPI 分別創今年 2 月底與去年 8 月新高，德國股市更創下歷史新高；匯市方面，美元指數持續落在 100 關口之下，非美貨幣當中，台幣持續升值，上週再度升至 2 字頭；債市方面，10 年期美債回落至 4.5% 以下，原物料市場略顯疲態，整體變動不大。
本週重要大事：
美、台製造業 PMI（6/2 一） 美國方面，目前關稅衝擊所導致的成本上升仍由本土廠商承擔，加上短期 ...
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印度 Q1 GDP 年增率驟升至 7.4%（前 6.4%），超出市場預期，資本形成暴增至 9.4%（前 5.2%）是主要因素；民間消費年增率 6.0%（前 8.1%）較上季降溫，但從 1 ~ 3 月消費者信心調查、車輛註冊數據看，整體韌性尚存。
GDP 附加價值 (GVA) 年增率 6.8%（前 6.5%）也有所回升，其中，營建業年增率 10.8%（7.9%）同樣反映資本開支的火熱。
全年看，2024/25 財年 GDP 年增率 6.5%（前 9.2%），其中，民間消費 7.2%（前 5.6%）向上，資本形成 7.1%（前 8.8%）穩定，製造業 4.5%（前 12.3%）轉弱，但 ...
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輝達 5/29 公佈 2025Q1（2026Q1 財年）財報和下一季財測，以下為 M平方整理的重點：
Nvidia 2025Q1 財報重點（GAAP）：營收達 440.6 億美元，年增 69%（前 78%）優於市場預估的 433 億美元，各獲利指標毛利率、營業利益率分別為 60.5%（前 73%）、 49.1%（前 61.1%），Non-GAAP 稀釋 EPS 為 0.81 美元（前 0.89 美元），低於市場預期的 0.93 美元，主要反映 H20 的一次性認列損失，若不考慮 H20 影響，調整後的 EPS 可達 0.96 美元。
產品板塊來看，資料中心繼續作為主要動能，營收達 39 ...
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台灣 4 月景氣分數下滑至 33 分（前 35 分），維持在黃紅燈區間，海關出口、工業生產值和製造業銷售均在提前拉貨推動下維持紅燈擴張，分別的年變動率為 28.2%（前 26.6%）、 21.9%（前 13.2%）和 13.2%（前 7.6%），但製造業營業氣候測驗點降至 90.9（前 94.4），為 2023 年以來首度跌入藍燈區間，反映關稅政策不確定性。
觀察景氣領先不含趨勢指標滑落速度加快，主要來自外銷訂單動向指數下滑至 96.93（前 98.22）和製造業營業氣候測驗點 99.43（前 99.7）的下滑。
MM 研究員
本月 景氣對策信號 中，多數製造業 細項 表現強勁，主 ...
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全球股市受到美債信用風波、川普提議於 6 月起對歐洲課徵 50% 關稅而震盪下跌，上週 S&P 500 走低 -2.61% 、歐洲 Stoxx 50 也跌 - 1.86%，亞股方面相對持穩，MSCI 新興亞洲僅下跌 - 0.66%，其中香港恆生指數逆勢上漲 1.10%；匯市與債市方面，美元指數轉疲，於上週再度跌破百元關口，非美貨幣齊漲，10 年期美債殖利率則一度觸碰 4.6%，突破 4 月高點，30 年期則站上 5%，為 2023 年後首次；原物料市場中，油價持續弱勢、金價重回 3,300 盎司 / 美元，大漲 5.6% 。
本週重要大事有：
台灣景氣信號燈 ：本週二（5/ ...
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台灣 4 月外銷訂單年增率達 19.8%（前 12.5%），遠優於預期的 6.2% ～ 10.4%，其中電子產品訂單顯著增加，金額達 230.8 億美元創下歷史新高，年增率達 35%（前 21.84%），資通訊反彈力道一反過去淡季，年增率繼續回升至 19.9%（前 11.4%），反映消費性電子在 4/11 被列入豁免名單後，廠商的提前備貨需求明確回溫。
從國家來看，美國客戶的拉貨動能持穩高檔，年增率達 30.3%（前 30.65%），東協訂單金額回升至接近歷史新高，年增率達 32.8%（前 26.3%）。
重點整理
本月 外銷訂單 一改上個月的穩定，在淡季下出現明顯回升，金額創 2 ...
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黃仁勳在 5/19（一）台北舉辦的 Computex 上進行主題演講，以下為 M平方整理的 11 大重點：
重新定位輝達：輝達不再只是科技公司，而是「 AI 基礎建設公司」，因此必須要非常詳細地公佈產品路線圖，不然怎麼讓其他人去打造、建設。而所謂基礎建設在過去第一次工業革命時，最重要就是要「電力」。而現在基礎建設就是「資訊和網路」。每家公司都有網路建設。但到了未來，基礎建設就是「 AI 」，任何產業、任何公司都需要 AI，而 AI 就需要工廠，而 token 就是工廠的產品， 有些公司已經開始在財報中討論上個季度生產了多少 token。
輝達的真正優勢：市場經常提到加速運算和 AI，但 ...
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4 月工業增加值年增率 6.1%（前 7.7%），細項中，出口交貨值大幅滑落至 0.9%（前 7.7%），凸顯美國「禁運級」關稅落地下，廠商銷美訂單銳減；而部分具政策扶持的內需工業品，如汽車、工業機器人、半導體等產量偏強，在外需承壓下接棒支撐工業產出。
4 月社會消費品零售年增率 5.1%（前 5.9%），不及預期，財政對部分商品的高強度補貼（如電動車、家電、消費性電子），透支了其他領域的消費力（如燃油車、石油消費、服裝、電商零售）。
1 ~ 4 月固定資產投資累計年增率 4.0%（4.2%），不及預期，房地產投資 -10.3% 、民間投資 0.2% 仍是主要拖累，僅製造業投資在政 ...
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全球三大信評機構之一的穆迪（ Moody's），於美國時間 5/16 宣布將美國信用評等自最高級「 Aaa 」下調至次一級「 Aa1 」，主因過去十幾年來，美國債務與利息支出比例持續成長，已遠超相同評級的主權國家，並且在未來十年，社會福利支出持續增加下，預計赤字將進一步擴大，加重債務及利息負擔。
與此同時，穆迪將美國展望由負面（negative）調整為穩定（stable），理由為美國仍存在眾多經濟優勢，包含高收入、強勁的經濟成長潛力、以及創新動能對於生產力帶來支撐，因此預期美國長期成長並不會受到關稅影響。
MM 研究員
美國於 2011 年、 2023 年已經被 S&P 與 ...
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