對經濟壓力的判斷更具體：內部群眾就業增收面臨壓力，外部不利環境影響加深。
經濟工作開始側重需求端：需求端的提振消費排第一順位，供給端的科創產業投資次之。
財政政策：首次提出實施「更加積極」的財政，少見地直接點明要「提高赤字率」，以及「適度增加中央預算內投資」。
貨幣政策：14 年來首次從「穩健靈活」轉向「適度寬鬆」。
物價：第一次把物價回升和經濟增長，擺在同等重要地位。
房地產論調更加積極：從 2022 年「房住不炒」，到 2023 年「滿足建商融資需求」，再到 2024 年「用力推動房地產止跌回穩」。
MM 研究員
本次中央經濟工作會議的第一大亮點，在於對當前經濟 ...
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需求端：三大能源機構連續第五個月下調 2024 年全球每日石油消費增速，平均預估值滑落至 111 萬桶（前 124 萬桶），反應中國與部分新興市場需求異常疲弱。 2025 年全球石油消費增速仍呈現不慍不火，低於疫情前十年平均增速（150 萬桶）。
供給端：OPEC+ 再度推遲增產計畫。預計 2025 年 Q2 至 2026 年 Q3 逐步撤銷 220 萬桶自主減產。然而在美洲國家釋放產能的貢獻下，IEA 預估全球油市仍將供給過剩 95～140 萬桶，取決於 OPEC+ 實際增產時點，以及會員國超額生產狀況。
隨著 2025 年下半年全球石油庫存轉呈堆積，原油供需基本面承壓、給予長線 ...
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歐洲央行於本次會議調降三大利率 25 基點，符合市場預期。
本次會議聲明稿中刪除「貨幣政策需要在一段時間保持限制性」的措辭。我們認為這代表在通膨無虞後，央行將持續進行寬鬆，市場預期明年將繼續降息 5 ~ 6 碼。
MM 研究員
貨幣政策
本次歐洲央行會議將邊際放款利率、主要再融資利率、存款機制利率降息 1 碼至 3.4% 、 3.15% 、 3.0% 。
多數潛在通膨指標表明通膨將持續穩定在 2% 目標附近。
最新經濟預估顯示經濟復甦速度將慢於 9 月的預測。儘管今年第三季成長有所回升，但 PMI 調查顯示本季成長放緩。
聲明稿中刪除「貨幣政策需要在一段時間保持限制性」的措辭。
不 ...
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美國 11 月 CPI 季調年增 2.73%（前 2.58%），月增 0.31%（前 0.24%），同時核心 CPI 季調年增 3.30%（前 3.30%），月增 0.31%（前 0.28%），符合市場預期。
由於本次 CPI 反彈幅度符合預期，因此數據公佈後市場對 12 月降息預期擴大，FedWatch 預期 12 月降息 1 碼機率來到 95% 以上，不過留意點陣圖對明年降息空間可能將收窄至 2 ~ 3 碼（前 4 碼）。
MM 研究員
美國 11 月 CPI 季調年增 2.73%（前 2.58%），月增 0.31%（前 0.24%），同時核心 CPI 季調年增 3.30%（前 ...
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台灣 11 月出口金額為 410.0 億美元，年增率 9.7%（前 8.4%），優於財政部預估的 5 ~ 9%，細項中電子零組件繼續回升至 14.56%（前 6.11%），金額維持在 2022 年高水位，旺季需求維持穩定，而資通訊降溫至 11.71%（前 28%），在 Nvidia AI 新舊晶片交替之際，金額維持在高檔區間震盪。
從國家來看，過去強勁的對美國出口因新舊晶片迭代動能下滑，年增率 10.59%（前 20.49%）但金額仍維持在高檔，對東協出口受惠於供應鏈移轉也同樣持穩高檔，年增率 10.47%（前 13.06%），對中國出口穩定，年增率回升至 9.52%（前 -2.12% ...
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上週全球股市延續震盪上行，S&P 500 在科技巨頭漲幅帶動下，站上 6,000 點大關後續創新高，歐亞股市表現也皆向好，台灣加權指數漲幅逾 4%，而近期相對疲軟的歐股也回升至區間高點，唯獨韓國 KOSPI 受戒嚴之亂小幅下跌。債市與匯市方面，美元轉向震盪至 106， 10 年期美債殖利率則連續第二週走軟，回落至靠近 4.15% 的水準，原物料走勢中，即便 OPEC+ 宣布延後增產，油價依舊未有起色。
下週重要大事有：
台灣出口（12/9 一）：本週，將公佈 11 月台灣出口數據。 11 月製造業 PMI 連兩月回升，領先指標外銷訂單 10 月增速 4.9% 略高於前值，預 ...
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美國 10 月非農就業月增 22.7 萬，同時前值也出現上修，前兩個月月增累計上修 5.6 萬。觀察細項，除了教育醫療業、政府就業做為主力支撐外，休閒娛樂、專業技術、製造業也出現明顯反彈，其中製造業的回彈幾乎完全由交通運輸設備所貢獻，反映罷工工人的回歸，以及颶風影響消退。
相較於非農的回彈，家庭調查的失業率則小幅上升至 4.2%（前 4.1%）。觀察人口結構，近 3 個月來勞動參與率持續下滑至 62.5%，非勞動力人口開始堆積，同時就業人口下降、失業人口上升，顯示就業市場仍有放緩跡象，弱勢訊號依舊存在。
數據公佈後，由於非農月增並未過度強勁，且報告中仍存在弱勢訊號，FedWatch ...
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OPEC+ 部長級會議再度推遲增產計劃，220 萬桶的自主減產措施將於 2025 年 Q2 至 2026 年 Q3 期間逐步退場。
2023 年 4 月宣布的 166 萬桶額外減產量，以及 2024 年 6 月宣布調整的總體官方生產配額（3,972.5 萬桶），將從 2025 年底延長至 2026 年底。
儘管 OPEC+ 坐擁將近 600 萬桶的閒置產能，但考量到疫情過後全球傳統能源消費增速趨緩，2025 年油市恐呈現供過於求、庫存堆積的格局，因此延長減產消息對於油價提振效果有限，會議過後油價保持弱勢震盪。
MM 研究員
石油輸出國組織與盟國（OPEC+）於 12/5 召開部 ...
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11 月 ADP 就業月增 14.6 萬，並且前值也從 23.3 萬下修至 18.4 萬，主要受製造業拖累，不如市場預期，不過 JOLTS 確有改善訊號，裁員數下滑至 163.3 萬，空缺數與自主離職數也小有回升，讓職位空缺數及失業人數比值大致維持在 1.11（前 1.08），就業市場維持穩定。
Powell 認為經濟目前處於良好位置，與 9 月首次降息時相比，如今經濟更為強勁，下行風險有所降低，因此認為聯準會在降低利率、走向更加中性的道路上，能夠以更加謹慎的步伐前進。
在 Powell 發言後， FedWatch 預期 12 月降息 1 碼機率沒有太大變化，仍維持 7 ~ 8 成 ...
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12/2（一），拜登政府祭出了 3 年內第 3 輪的科技禁令：
新增 HBM 和先進 DRAM 出口管制：限制向中國銷售高頻寬記憶體（HBM）和先進 DRAM。
新增設備和軟體出口管制：24 種先進製程所需的設備，包括蝕刻、沉積、光刻等；3 種用於開發先進製程的 EDA 軟體。
新增出口管制實體清單：新增 136 家公司，主要為中國的晶圓製造商、設備商、 EDA 軟體商，以及從事半導體產業投資的資本公司；此外，還有 4 家日本、南韓、新加坡企業，限制這些企業購買含有美國技術的產品。
升級長臂管轄範圍：受管製之產品或設備，只要其部件或技術有任何一點成分源自美國，即使最終產品在第三 ...
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