今晚聯準會將開啟年度最後一次利率會議，M平方整理重點如下：
利率點陣圖： Waller 於 12/2 的演講中，已明確表示支持 12 月降息，認為這將為未來降息步調的放緩留出空間，讓聯準會得以走走停停的方式進行明年的降息，緩步朝向中性利率下降。我們認為 12 月聯準會將再度降息 1 碼，2025 年降息幅度則調降至 2 ~ 3 碼（前 4 碼）。
SEP 經濟展望預估：近期物價年增率回彈，但屬預期之內且並未見到重燃的風險，非農月增也如預期好轉，同時失業率僅小幅回升，整體數據走勢皆大致符合聯準會先前預估，因此預計本次 SEP 中對於經濟成長、失業率與通膨的預估將不會有太大變化。
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11 月中國社會消費品零售年增 3.0%（前 4.8%），低於預期，季調月增放緩至 0.16%（前 0.34%），僅部分受到財政補貼的商品，如汽車 6.6%（前 3.7%）、家電 22.2%（前 39.2%）等年增率具有韌性。
11 月工業增加值年增持穩在 5.4%（前 5.3%），略好於預期，主要支撐來自川普上任前的搶出口情緒，以及財政部對汽車、工業設備的換新補貼。
固定資產投資累計年增 3.3%（前 3.4%），低於預期，製造業投資 9.3% 在產業升級、科技自主的訴求下維持一定動能，但房地產 -10.4% 累計跌幅再度擴大，基建投資 4.2% 也下降 0.1 個百分點。
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上週全球股市漲跌不一，在通訊與科技板塊領漲之下，Nasdaq 指數再創歷史新高，不過整體股市仍普遍呈現震盪，南韓 KOSPI 指數收復前週跌幅，台灣加權指數、滬深 300 小幅下跌近 -1%，美元指數及美債殖利率小幅回升，市場靜待本週聯準會年度最後一次利率決策會議，油價反彈，WTI 重新站上 70 美元 / 桶，仍在近一季以來的相對低檔。
下週重要大事有：
中國月度經濟數據（12/16 一）：需求端看，財政部補貼家電與汽車為內需提供了一定支撐，預期社會消費品零售年增率小幅升至 5.0%（前 4.8%）；供給端數據表現預計與上月持平，工業增加值年增率持穩於 5.3%（前 5.3%）、 ...
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對經濟壓力的判斷更具體：內部群眾就業增收面臨壓力，外部不利環境影響加深。
經濟工作開始側重需求端：需求端的提振消費排第一順位，供給端的科創產業投資次之。
財政政策：首次提出實施「更加積極」的財政，少見地直接點明要「提高赤字率」，以及「適度增加中央預算內投資」。
貨幣政策：14 年來首次從「穩健靈活」轉向「適度寬鬆」。
物價：第一次把物價回升和經濟增長，擺在同等重要地位。
房地產論調更加積極：從 2022 年「房住不炒」，到 2023 年「滿足建商融資需求」，再到 2024 年「用力推動房地產止跌回穩」。
MM 研究員
本次中央經濟工作會議的第一大亮點，在於對當前經濟 ...
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需求端：三大能源機構連續第五個月下調 2024 年全球每日石油消費增速，平均預估值滑落至 111 萬桶（前 124 萬桶），反應中國與部分新興市場需求異常疲弱。 2025 年全球石油消費增速仍呈現不慍不火，低於疫情前十年平均增速（150 萬桶）。
供給端：OPEC+ 再度推遲增產計畫。預計 2025 年 Q2 至 2026 年 Q3 逐步撤銷 220 萬桶自主減產。然而在美洲國家釋放產能的貢獻下，IEA 預估全球油市仍將供給過剩 95～140 萬桶，取決於 OPEC+ 實際增產時點，以及會員國超額生產狀況。
隨著 2025 年下半年全球石油庫存轉呈堆積，原油供需基本面承壓、給予長線 ...
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歐洲央行於本次會議調降三大利率 25 基點，符合市場預期。
本次會議聲明稿中刪除「貨幣政策需要在一段時間保持限制性」的措辭。我們認為這代表在通膨無虞後，央行將持續進行寬鬆，市場預期明年將繼續降息 5 ~ 6 碼。
MM 研究員
貨幣政策
本次歐洲央行會議將邊際放款利率、主要再融資利率、存款機制利率降息 1 碼至 3.4% 、 3.15% 、 3.0% 。
多數潛在通膨指標表明通膨將持續穩定在 2% 目標附近。
最新經濟預估顯示經濟復甦速度將慢於 9 月的預測。儘管今年第三季成長有所回升，但 PMI 調查顯示本季成長放緩。
聲明稿中刪除「貨幣政策需要在一段時間保持限制性」的措辭。
不 ...
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美國 11 月 CPI 季調年增 2.73%（前 2.58%），月增 0.31%（前 0.24%），同時核心 CPI 季調年增 3.30%（前 3.30%），月增 0.31%（前 0.28%），符合市場預期。
由於本次 CPI 反彈幅度符合預期，因此數據公佈後市場對 12 月降息預期擴大，FedWatch 預期 12 月降息 1 碼機率來到 95% 以上，不過留意點陣圖對明年降息空間可能將收窄至 2 ~ 3 碼（前 4 碼）。
MM 研究員
美國 11 月 CPI 季調年增 2.73%（前 2.58%），月增 0.31%（前 0.24%），同時核心 CPI 季調年增 3.30%（前 ...
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台灣 11 月出口金額為 410.0 億美元，年增率 9.7%（前 8.4%），優於財政部預估的 5 ~ 9%，細項中電子零組件繼續回升至 14.56%（前 6.11%），金額維持在 2022 年高水位，旺季需求維持穩定，而資通訊降溫至 11.71%（前 28%），在 Nvidia AI 新舊晶片交替之際，金額維持在高檔區間震盪。
從國家來看，過去強勁的對美國出口因新舊晶片迭代動能下滑，年增率 10.59%（前 20.49%）但金額仍維持在高檔，對東協出口受惠於供應鏈移轉也同樣持穩高檔，年增率 10.47%（前 13.06%），對中國出口穩定，年增率回升至 9.52%（前 -2.12% ...
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上週全球股市延續震盪上行，S&P 500 在科技巨頭漲幅帶動下，站上 6,000 點大關後續創新高，歐亞股市表現也皆向好，台灣加權指數漲幅逾 4%，而近期相對疲軟的歐股也回升至區間高點，唯獨韓國 KOSPI 受戒嚴之亂小幅下跌。債市與匯市方面，美元轉向震盪至 106， 10 年期美債殖利率則連續第二週走軟，回落至靠近 4.15% 的水準，原物料走勢中，即便 OPEC+ 宣布延後增產，油價依舊未有起色。
下週重要大事有：
台灣出口（12/9 一）：本週，將公佈 11 月台灣出口數據。 11 月製造業 PMI 連兩月回升，領先指標外銷訂單 10 月增速 4.9% 略高於前值，預 ...
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美國 10 月非農就業月增 22.7 萬，同時前值也出現上修，前兩個月月增累計上修 5.6 萬。觀察細項，除了教育醫療業、政府就業做為主力支撐外，休閒娛樂、專業技術、製造業也出現明顯反彈，其中製造業的回彈幾乎完全由交通運輸設備所貢獻，反映罷工工人的回歸，以及颶風影響消退。
相較於非農的回彈，家庭調查的失業率則小幅上升至 4.2%（前 4.1%）。觀察人口結構，近 3 個月來勞動參與率持續下滑至 62.5%，非勞動力人口開始堆積，同時就業人口下降、失業人口上升，顯示就業市場仍有放緩跡象，弱勢訊號依舊存在。
數據公佈後，由於非農月增並未過度強勁，且報告中仍存在弱勢訊號，FedWatch ...
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