12 月中國官方製造業 PMI 小幅回落至 50.1（前 50.3），弱於往年季節性，其中，生產 52.1 、新訂單 51.0，「產強於需」的格局延續，所幸「新訂單減庫存」則持穩在 3.1（前 3.4），顯示庫存水位尚屬安全。
工業出廠價格 47.7 、原物料採購價格 49.8 連兩月回落，表明工業品需求仍在低檔，產能過剩造成的通縮陰霾未散。
此前疲弱的建築業 PMI，在本月升至 53.2（前 49.7），出現較大改善，留意指數仍在歷史相對低點。
MM 研究員
中國 2024 年最後一份 官方採購經理人指數 公佈，12 月製造業景氣表現弱於季節性（即歷年同期水平），儘管消費品換 ...
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台灣 11 月景氣分數回溫至 34 分（前 32 分）， 10 月颱風過後各細項變動率有所回升，例如海關出口 11.8%（前 8.8%）、工業生產指數 10.8%（前 7.4%）、製造業銷售量 7.4%（前 2.8%），值得留意的是機械電機設備進口上升至 38.9%（前 20.8%）穩健維持紅燈，反映在 AI 需求帶動設備投資擴張。
景氣領先不含趨勢指標呈現連四個月下滑，上個月相對穩定的外銷訂單動向指數下修至 100.16（前 100.36），反映產業復甦不一致。
重點整理
台灣 11 月景氣分數回升主要來自於短期颱風造成的出貨遞延震盪，目前台灣外銷動能在 AI 的強勁需求下維持在 ...
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台灣 11 月外銷訂單年增率回落至 3.26%（前 4.89%），低於預期的 4.7%～8.6%，細項中電子產品年增率 7.24%（前 11.16%）維持一定動能，但資通訊訂單呈現年減 -2.3%（前 0.48%）反映電子產品拉貨旺季後的回落。
觀察國家，美國仍然作為主要訂單貢獻，年增 11.66%（前 12.64%），中國訂單維持衰退 -3.43%（前 -0.12%），東協訂單金額維持高檔，但在基期走高下呈現年減 -0.75%（前 -3.02%）。
MM 研究員
來到年底，AI 訂單仍是主要的支撐動能，例如美國對電子產品的訂單年增率繼續維持在 26.96%（前 24.33%）的強 ...
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全球股市受到聯準會下調明年降息幅度而修正回落，上週 S&P 500 下跌近 2%，以利率敏感相關核心循環類股領跌，道瓊指數近抹去近一個月漲幅，美元指數則是一度衝上 108 關口，10 年期美債殖利率重新站上 4.5% 。非美市場也在資金壓力下表現疲軟，亞股跌幅 2% ~ 5% 不等，歐股也回落逾 2%，原物料市場則依舊承壓，金價於 2,600 美元 / 盎司暫時守住。
本週重要大事：
台灣景氣信號燈（12/27 五）：11 月台灣出口保持高個位數增長，旺季外需穩定，AI 相關的資通訊出口金額高檔，但製造業中產業分歧的現象，預計將繼續為景氣帶來壓力，預期 11 月台灣景氣燈號持穩 ...
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英國央行於 12 月會議維持基準利率不變於 4.75% ，符合市場預期。
此次貨幣政策聲明延續央行在上次會議的基調，由於幾個月前英國財政部推出財政刺激措施，並預計於明年停止減免燃油稅，使英國央行在上次會議上調明後年通膨預期後，對未來降息路徑採取更保守的態度。市場預期英國央行在 2025 年降息幅度為 50 基點。
MM 研究員
貨幣政策與記者會發言
英國央行於 12 月會議維持基準利率不變於 4.75% ，其中 6 位委員支持利率不變，3 位委員支持降息。
行長 Bailey 表示，對未來的降息採取「漸進的方法」仍然是正確的，他表示無法承諾 2025 年何時降息或降息多少。
11 ...
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日本央行於 12/19 公佈利率決定，以 8:1 的票數維持利率於 0.25% 不變，其中 1 位委員支持升息 25 基點。
日本央行本次會議強調對於未來的不確定性，因此向市場傳達繼續延後升息可能性，目前利率期貨預期日本央行將在明年升息 25 ~ 50 基點，但下次升息時間不確定提高，連帶影響日圓於會議後進一步貶破 156 關口。更多日本經濟、日股與日圓的看法，詳見 M平方 2025 展望報告。
MM 研究員
日本央行於 12/19 公佈利率決定，以 8:1 的票數維持利率於 0.25% 不變（1 位委員支持升息 25 基點），以下整理央行記者發言以及提供我們的解讀：
記者會發言整 ...
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台灣央行於 12/19 決議維持三大利率不變，重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率分別維持 2% 、 2.375% 和 4.25% 。
針對房市，並未加碼第八波信用管制，主要因為央行認為第七波管制已達成預定的三大目標，包括銀行的不動產放款得到控制、首購族順利取得貸款以及房價上升預期有所反轉。但以目前不動產放款佔比仍居高的情況判斷，短期房市資金緊張的狀況可能持續。
經濟展望：2024 年 GDP 成長再度上調至 4.25%（上一季為 3.82%），2025 年也上調至 3.13%（上一季 3.08%），繼續反映 AI 需求的支撐。
通膨展望：2024 年 CPI 年增率預估 ...
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美光公佈 GAAP Q4 營收繼續創高至 87.09 億美元，年增率 84.3%（前 93.3%），毛利率上升至 38.4% （前 35.3%）均符合財測，稀釋 EPS 1.67 美元（前 0.79 美元）高於市場預期。
但展望 2025Q1 營收 77 ~ 81 億美元，年增率降至 35.6%，遠低於市場預期的 89.4 億美元，毛利率小幅滑落至 36.5%~38.5%，導致盤後股價大跌逾 -15% 。
展望 HBM 市場規模（TAM），將從 2023 年的 40 億美元成長至 2025 年超過 250 億美元，HBM 在 DRAM 的市佔率將由 1.5% 提高至 6% 。數據中 ...
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聯準會 12 月 FOMC 再度降息 1 碼至 4.25 ~ 4.5%，聲明稿強調未來將考慮降息的幅度與時機。
12 月利率點陣圖中，2025 年委員分布大幅上修，中位數落點上修至 3.75 ~ 4.00% 區間，傳遞明年降息幅度縮小至 2 碼（前 4 碼），而 2026 ~ 2027 年分別上修 2 碼、 1 碼，長期利率中位數則上修至 3%（前 2.875%）。
SEP 預測再度強化經濟穩健、優於原先預期的觀點，上修今明兩年經濟至 2.5% 、 2.1%（原 2.0% 、 2.0%），並同步下調失業率預估至 4.2% 、 4.3%（原 4.4% 、 4.4%）。
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