上週全球股市表現震盪，美股 S&P 500 於 6,000 點關口徘徊，而隨著財報持續開出，科技板塊較年前波動降低。亞股方面則陸港股表現最佳，分別上漲 1.98% 及 4.49%；匯市及債市中，美元指數伴隨美國對墨西哥與加拿大關稅延後而衝高回落，收於 108，10 年期美債殖利率則跌至 4.5% 之下，油價同樣因川普表態擴增原油開採而加劇年前的跌勢，WTI 油價當前再度回落至 71 美元 / 桶，抹去今年以來所有漲幅，唯獨黃金價格持續創高，朝向 2,900 美元 / 盎司靠近。
本週重要數據：
美國 CPI（2/12 三）：近期川普政策引發市場對通膨再起的擔憂，然而隨著房 ...
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美國 1 月非農就業月增 14.3 萬，低於市場預期的 17 萬，部分可能受到 1 月加州野火以及寒冷天氣影響，不過前兩個月月增共計上修 10 萬，使近 3 個月平均能夠保持在強健的 23.7 萬，預計在短期天氣因素帶來的壓抑消散後，非農就業動能將恢復。
失業率小幅下滑至 4.0%（前 4.1%），低於市場預期的 4.1%，勞參率 62.6%（前 62.5%）則保持穩定，同樣顯示就業市場強韌，且經過年度調整後，與企業調查非農就業人數之間的差距已明顯縮小，預計未來家庭與企業調查分歧的狀況將出現改善。
需要留意的是每小時薪資年增上升至 4.06%，同天公佈的密大未來一年通膨預期初值 4 ...
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台灣 1 月出口年增率 4.4%（前 9.2%），在進入淡季和春節工作天數減少的壓力下仍表現優於預期的 -1%~4%，細項中電子零組件年增率 3.1%（前 8.55%）、資通訊年增率 32.6%（前 16%），AI 需求展現強大支撐。
以國家來看，美國因為高基期年增率趨緩至 0.7%（前 15.97%），中國滑落至 -11.75%（前 3.58%），東協則作為最主要支撐，年增率達 21.55%（前 27.8%）。
MM 研究員
台灣出口連月表現優於預期，即使目前製造業和消費性電子短期進入淡季和 24 年高基期，但仍維持在擴張，細項中電子零組件因為消費性電子淡季需求減弱，金額和年增均 ...
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英國央行在上次會議暫停降息後，於今年首次會議降息 1 碼至 4.5% ，全數委員均支持降息，其中 2 位委員支持降息 2 碼。
英國央行在本次會議下調經濟、上調通膨預期，呈現兩難狀況，我們認為未來連續降息機率較低，利率期貨則顯示年底前還有降息 3 碼的機會。
MM 研究員
貨幣政策與記者會發言
英國央行於 2 月會議降息 1 碼至 4.5% ，全數委員均支持降息，其中 2 位委員支持降息 2 碼。
行長 Bailey 表示，未來會採取漸進和謹慎的方式進一步降息。
有顯著證據表明，自 2018 年以來，中性利率已適度上升，可能上升幅度在 25 至 75 個基點之間。
隨著通膨下滑進程 ...
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DeekSeek 的出現為 AI 市場帶來更多相關應用落地的可能性，但近期各國公部門接連禁止 DeepSeek，我們整理如下：
義大利
1/29 義大利數據保護局已澄清蒐集用戶資訊的類型和用途為由，對 DeepSeek 發起調查，調查過程中 DeepSeek 已由 Apple App Store 及 Google Play 下架。
台灣
1/31 數發部建議公務機關和關鍵基礎建設應限制使用，並在 2/3 後，行政院院長已要求公務機關原則上全面禁用 DeepSeek AI 服務。
美國
眾議院已採取安全措施，限制 DeepSeek 在所有眾議院發配的設備上使用。
德州已禁止在政府發配的裝置上安 ...
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台灣 12 月景氣燈號上升至 38 分（前 34 分）再度回到紅燈，主要來自春節提前的備貨效應（24 年和 25 年農曆春節分別於 2/8 和 1/27 開始）。
細項中年變動量成長較顯著的有工業生產指數 18.3%（前 10.7%）、製造業銷售（前 ）、機械電機設備進口 49.5%（前 38.9%）和批發零售餐飲 7.7%（前 4.2%），海關出口 13.8%（前 11.8%）也維持穩定復甦趨勢，反映內外需求維持穩定。
MM 研究員
台灣 12 月景氣燈號顯著回升至紅燈，主要來自 2025 年春節提前的備貨效應，明顯帶動工業生產和製造業銷售回升，進口也有提前拉貨的需求，雖外銷訂單動向指數 ...
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2/1 川普宣布為應對非法移民和毒品（尤其是芬太尼）流入的問題，將自 2/4 起對中國所有商品在現有基礎上加徵 10% 關稅，並且對加拿大與墨西哥所有商品課徵 25% 關稅，其中對加拿大能源商品課徵較低的 10% 關稅 -> 同天加拿大宣布對 1550 億加元美國進口商品課徵 25% 關稅，墨西哥預計對美國進口商品課徵 5 ~ 20% 關稅。
2/3 川普暫緩對加拿大和墨西哥的關稅課徵，最少延後 30 天。但同天早先時候也表示「一定」對歐盟徵收關稅，但目前不會對英國徵稅。
2/4 中國祭出反制組合拳，包括三方面：
關稅報復：對美國能源產品（天然氣、原油）、農業機械、大排量汽車 ...
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美國 12 月製造業 ISM 50.9（前 49.3），高於市場預期，重回榮枯線之上並創下 2022 年 10 月以來新高，除存貨外的其他四項細項指數皆上升，且投票組成確實改善改，顯示 1 月製造業需求好轉。
庫存部分，存貨 45.9 與客戶端存貨 46.7 雙雙維持在收縮區間，反映庫存水位仍然安全，新訂單減庫存也持續回升至 8.4（前 5.4），顯示製造業活動仍具備韌性。
MM 研究員
美國 12 月 製造業 ISM PMI 50.9（前 49.3），高於市場預期，重回榮枯線之上並創下 2022 年 10 月以來新高，細項 當中，新訂單、生產、僱傭與供應商交貨指數皆上升，其中生產 ...
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1/30 美國聯準會召開利率決策會議，以下為兩大重點：
本次票委全部支持維持利率不變的決策，將利率區間保持在 4.25 ~ 4.50% 。
聲明稿強化鷹派立場：本次聲明稿僅一處更動，在經濟與通膨看法部分，刪除失業率上升（moved up）措辭，改為失業率已在近月穩定在低位（has stabilized at a low level），且就業市場維持穩健（solid）；同時將通膨有進展的措辭全部刪除，改為通膨仍然偏高（somewhat elevated）。
MM 研究員
1/30 聯準會利率會議維持利率不變，並且於聲明稿中強化就業穩定和通膨偏高的看法，以下為會後記者會重點：
維持經濟 ...
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美國 24Q4 GDP 季增年率 2.3%（前 3.1%）、年增率 2.5%（前 2.7%）雙雙放緩，但觀察細項發現無須擔憂，消費季增年率高達 4.2%（前 3.7%），商品和服務消費均維持強勁，拖累主要來自「庫存變動」負貢獻度大幅增加至 -0.93 個百分點（前 -0.22 個百分點），同樣反映強勁消費導致庫存出現消耗。
台灣 24Q4 GDP 概估年增率回落至 1.84%（前 4.17%），但優於預期的 1.72%，內需有穩定的消費動能和民間投資熱絡支撐，外需動能強勁帶動進口加速回溫，而進口強勁也是 GDP 回落的主因之一，同樣顯示出健康訊號。
中國 24Q4 GDP 年增率 ...
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