受到經濟擔憂影響，上週美國股匯齊跌，S&P 500 下跌逾 -3%，Nasdaq 及費半指數更創今年新低，美元指數一舉跌破 104 關口，為近半年以來單週最大跌幅；其餘市場方面，台灣加權走低 -2% 左右，相較之下，港股持續表現亮麗，歐股在俄烏談判推進中高檔有撐，而歐元受到市場對歐洲央行降息預期收斂、以及歐洲擴大軍事支出顯著上漲；原物料市場則再度看到油價下跌、金價走升的局面。
本週重要大事有：
三大能源機構月報：本週將公佈 3 月 OPEC 、 IEA 能源月報，以及 EIA 短期能源展望。近期油價持續疲軟，儘管上月三大機構皆上調全球石油消費增速預估，然供給側看，光是美國、加拿 ...
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美國 2 月非農就業月增 15.1 萬，略低於市場預期的 16 萬，教育醫療業為最主要的成長支柱（月增 7.3 萬），而政府就業月增仍然增加 1.1 萬（前 4.4 萬），DOGE 削減政府僱員的動作仍屬可控。另外可以留意到，因天氣因素無法工作者 44.9 萬，仍在季節性水準之上，顯示暴風雪在 2 月延續，被視為短期因素。
失業率上升至 4.1%（前 4.0%），勞參率也下滑至 62.4%，好在失去工作者佔失業人口比例 穩定並未上行，整體未見到顯著惡化的跡象。
數據公佈後，美元指數與 10 年期公債殖利率小幅拉升後便回落，FedWatch 則預期今年降息 3 碼。
MM 研究員 ...
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台灣 2 月出口年增率達 31.48%（前 4.39%），遠優於預期的 16% 至 20%，細項中電子零組件年增率 24.6%（前 3.1%），金額維持穩定反映庫存健康，資通訊達 65.5%（前 32.62%）且金額創下歷史新高的 140.6 億美元，反映 Blackwell 晶片量產正式發酵。
以國家來看，美國仍然是主要支撐動能，年增達 65.64%（前 0.7%），除了 Blackwell 量產外，部分可能也反映美國客戶因應川普關稅政策不確定性的提前拉貨，中國金額在底部震盪。
MM 研究員
2 月台灣 出口 繼 1 月再度表現優於預期，且遠超原本財政部預估的 16%~20% 區 ...
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歐洲央行於本次會議調降三大利率 25 基點，符合市場預期。本次會議央行分別上調通膨預估與下調經濟成長預估，未來不確定增加也使市場下修今年歐洲央行全年降息預期至 88 基點（1 月會議時，市場預期全年降息 116 基點）。
受到歐洲各國積極宣布擴大軍事支出的影響，本週德國 10 年公債殖利率上漲 50 基點，創下 1990 年代以來最大單週漲幅，在美德公債利差快速縮窄下，激勵歐元上漲。
另外，由於美國本週公佈的經濟數據不如預期，利率期貨數據預估未來歐洲與美國基準利率利差將不再持續下行，使歐元反彈。但我們也提醒，未來歐洲經濟前景仍需持續關注關稅以及俄烏衝突談判的進度。
MM 研究員 ...
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2 月，台灣製造業 PMI 回升至 54（前 48.7），受惠於 1 月農曆年假提前的延後出貨效應，細項中新訂單和生產回升至 54.4（前 49.7）和 59.9（前 45）；中國官方製造業 PMI 小幅回升至 50.2（前 49.1），受惠春節後開工的季節性支撐，但低於往年水準，「產強於需」的格局延續；美國製造業 ISM 維持 50.3 擴張區間，庫存控制良好，關稅影響浮現。
美中台 2 月 PMI 新訂單減客戶庫存分別為 3.3（前 8.4）、 2.8（前 2.7）、 10.1（前 4.4），整體製造業庫存控制良好，支撐循環底部。
MM 研究員
美國 2 月製造業 ISM 維持 ...
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3/4 - 3/5，中國正式召開一年一度的兩會，國務院公佈了市場最為關注的《政府工作報告》，報告中包含了官方對今年經濟目標的設定、以及財政，貨幣政策方向的確立。
經濟目標（較前一年未變環節）：GDP 增速 5% 、失業率 5.5%，新增就業 1200 萬人；
經濟目標（較前一年變化環節）：CPI 年增 2%（前 3%）創低、財政赤字 4%（前 3%）創高、地方政府專項債額度 4.4 兆元（前 3.9 兆元）創高，中央預算內投資 7350 億元（前 7000 億元）微幅創高；
符合市場期待的環節：特別國債發行 1.3 兆元（前 1 兆元），並額外另加碼 0.5 兆元，補充銀行資本金； ...
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自 3/4 起，美國對加拿大、墨西哥商品課徵 25% 關稅，並對中國商品再加徵 10% 的關稅，合計對中國加徵關稅達到 20% 。加拿大與中國也紛紛祭出反制，包含：1）加拿大對價值 1,550 億加幣的美國進口商品課徵 25% 關稅；2）中國：對美國農產品加徵 10% 、 15% 不等的關稅，並且將 10 家美國公司列入不可靠實體清單、 15 家美國公司列入出口管控清單。
川普於國會演講再度重申加徵關稅、降低油價、削減政府支出以及削減所得稅等政策立場。此外，川普還提到透過晶片法案撥給半導體製造商的款項並沒有被花出去，應該廢除晶片法案；針對俄烏衝突，則提到澤倫斯基已致信表明烏克蘭已準備好 ...
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台積電於 3/4 宣布新增 1000 億美元在美國的先進半導體製造，對於市場的各種擔憂我們是這樣解讀：
高成本可能讓長期毛利率下滑? 會，但大部分產能仍留在台灣影響不大，且有望拓展更多客戶來源，增加對台積電的技術依賴。
技術外流疑慮增加? 不會，1000 億美元的投資承諾基本已擺脫之前可能需要「入股 Intel 」的疑慮，研發中心設在美國因反而能強化台積電的研發能力。
台灣矽盾消失? 不會，未來台灣產能仍佔絕大多數，且美國製造根本性問題並沒有解決，例如美國半導體供應鏈缺乏，人才短缺。
未來中國侵台，美國插手的機率降低? 不會，印太戰略考量下美國難以放手孤立台灣。
MM 研究 ...
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美國 2 月製造業 PMI 50.3（前 50.9），雖略低於市場預期的 50.5，但仍維持在榮枯線之上，細項中新訂單 48.6 與僱傭指數 47.6 出現較明顯的滑落，不過存貨 49.9 與客戶端存貨 45.3 維持在收縮區間，顯示庫存水位仍控制良好，支持製造業維持震盪而不致大幅下滑。
值得注意的是，本次受訪者普遍提到關稅帶來的高度不確定性，而關稅影響似乎也開始出現在數據中：關稅衝擊之下大宗商品價格遭推升，本次價格指數明顯攀升至 62.4（前 54.9），來到 2022 年中以來的新高，供應商交貨也上升至 54.5（前 50.9），反映廠商提前拉貨潮造成交貨時間出現延長。
MM ...
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2024 Q4 GDP 年增率回升至 6.2%（前 5.6%），支出法看，民間消費年增率 6.9%（前 5.9%）表現亮眼，提升整整 1 個百分點，廣大農村地區收入改善、餐旅等服務類消費保持韌性，是支撐消費的關鍵。
投資是 Q4 GDP 拖累項，資本形成 5.7%（前 5.8%）與 Q3 持平，GDP 附加價值中，營建業暫時滑落至 7%（前 8.7%）。
展望新財年（2025/3 ~ 2026/3），（資本形成）投資有望重啟加速，觀察月數據，12 月中央財政資本開支金額創高、年增率達 95.3%，工業生產指數中的資本財、八大核心工業指數中的水泥，增速自 10 月起逐月回升，投資回暖 ...
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