上週全球股市多數走低，市場對於第一波關稅豁免期限即將到來、以及俄烏談判的延宕而有所擔憂，美國 S&P 500 下跌近 -1%，其中以科技、通訊類股為主要領跌，費半更重挫 -7.2%，同時也拖累其餘主要市場，尤其是亞洲股市，跌幅落在 -2 ~ -4%；此外，上週非美貨幣普遍齊跌，美元指數於 106 關口找到支撐反彈，同時壓抑金價表現，然美國公債殖利率則在經濟數據不如預期的影響下出現回落，10 年期殖利率目前已回落至 4.3% 之下，為今年來最低。
本週重要數據有：
美台製造業 PMI & 台灣出口（3/3 一、 3/5 三、 3/7 五）：將分別公佈 2 月美國製造 ...
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輝達 2/27 公佈 2024Q4（2025Q4 財年，截至 1/26）財報和下一季財測，以下為 M平方整理的 10 大重點：
Nvidia 2024Q4 財報重點（GAAP）：營收達 393.31 億美元，年增 78%（前 93.6%）遠優於財測且接近市場樂觀預估的 400 億美元，各獲利指標毛利率、營業利益率和稀釋 EPS 分別為 73%（前 74.6%）、 61.1%（前 62.34%）和 0.89 美元（前 0.78 美元），EPS 優於預期的 0.84 美元。
庫存面，輝達存貨天數小幅上升至 75.15 天（前 72.2 天）仍在多年的歷史低點，顯示 AI 晶片的供不應求。
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上週的 S&P 500 一度刷新歷史新高，直至週五公佈不如預期的 密大通膨 與 消費者信心 後回落，類股中以防禦型板塊表現較佳，市場情緒仍謹慎。亞洲市場則表現較為亮眼，台韓股市分別漲逾 2%，恆生指數亦延續上行格局，上週再漲 3.79%，波段漲幅已達 20% 以上。與此同時，上週聯準會會議紀要雖持續提及政策風險，但也透露放緩縮表的可能，美元及美債殖利率再度下行；原物料市場依舊分歧，金價續創新高，油價及工業金屬則表現黯淡。
本週重要大事：
台灣景氣信號燈（2/27 四）：外銷訂單動向指數、採購經理人未來六個月展望明顯回升，判斷外需動能和下檔支撐仍在，內需消費和民間投資也有望保 ...
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台灣 1 月外銷訂單金額因季節性因素，下滑至 469.72 億美元，年減 -3%（前 20.79%），雖回落至衰退但優於預期的 445 ~ 465 億美元，其中電子產品和資通訊產品訂單分別 1.53%（前 33.51%） 和 -13.28%（前 24.26%），主要反映春節提前以及進入消費性淡季的接單狀況。
從國家來看，美國年增率 6.43%（前 31.05%）、中國年減 -18.34%（前 13.61%），值得留意的是東協的接單金額反較上個月增加至 92.36 億美元，維持在高檔，反映去中化趨勢不變。
MM 研究員
本月 外銷訂單 因季節性下滑且回落至衰退，但主要是因為春節假期提 ...
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通膨：官員強調需看到更多通膨回落的證據，並指出政府政策使通膨前景面臨上行風險，留意未來一段時間內，可能會特別難區分通膨變動到底是因為新政府政策出台造成的短暫變化，還是相對持續的變化。
縮表：本次亮點在於與縮表相關的具體討論，多位官員指出，在債務上限問題獲得解決之前，考慮暫停或放緩縮表可能是適當的。 SOMA 副經理也說明了縮表結束後的可能情境，預計機構債和 MBS 的到期本金將再投資於美國公債，並且聯準會持有公債的期限結構會逐步趨近於整體公債的期限結構。
紀要公佈後，市場反應不大，FedWatch 維持全年降息 1 碼的預期，降息時點從 9 月提前至 7 月。
MM 研究員
台 ...
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橋水：大舉買進美股大盤 ETF SPY 拉高資產規模，科技巨頭雖減碼但曝險仍高。
波克夏：Q4 維持蘋果占比 28% 不再持續減碼，新買進為酒精飲料生產商 Constellation。
索羅斯：對美股大盤保護性部位降持，個股方面仍以循環性消費和科技可轉債為主。
阿帕盧薩：中國持股維持高比重，電力與能源類股成本季新佈局。
Scion：出清中概股 PUT 選擇權部位，中概股占比 50% 左右，仍相當看好中國市場前景
MM 研究員
2024 年 Q4 的 13F 持倉報告出爐，20 間市場最為關注的知名避險基金 / 投資機構的持倉資料都已更新在 M平方 13F 觀測站！以下我們整理出 5 大重要 ...
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上週川普宣布關稅計畫，針對目標經濟體逐一談判，伴隨市場不確定性暫時緩解，美元指數跌破 107 關口，為今年以來首次，金價高檔漲幅收斂。而全球股市有所回升，美股受到科技板塊提振，S&P 500 上漲 1.47%，其餘市場也普遍隨之上揚，當中以港股表現最為突出，恆生指數持續受惠 DeepSeek 效應再漲逾 7%，續創去年 10 月後新高，美債及油價則保持區間震盪，未有過多變動。
本週重要數據有：
聯準會會議紀要（2/20 四）：1 月會議決定維持利率不變，Powell 表示由於政策限制性已大幅降低且經濟依舊穩健，因此沒有必要急於調整政策立場。本次紀要重點關注委員對通膨前景的看 ...
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美國總統川普於 2/10 簽署行政命令，宣布針對所有國家進口鋼鐵與鋁材徵收 25% 關稅，預計將於 3/12 正式生效。
川普在 2018 年就曾對進口鋼鐵徵收 25% 關稅、鋁材徵收 10% 關稅，而拜登政府則在上任後陸續提供阿根廷、澳洲、巴西、加拿大、歐盟、日本、墨西哥、南韓、英國、烏克蘭等國關稅優惠與免稅配額。
本次川普再度引述美國「 1962 年 貿易擴張法」之 232 條款，授權總統以國家安全為由，採取貿易限制、全面取消前述關稅豁免。
除此之外，川普 1.0 期間的關稅主要針對原料鋼、初級鋁製品，最新關稅則將涵蓋加工後的鋼鐵衍生品，例如熱軋 / 冷軋鋼、裝配式結構鋼、 ...
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美國 1 月 CPI 季調 年增 3.00%（前 2.87%），月增 0.47%（前 0.36%），同時核心 CPI 季調年增 3.29%（前 3.21%），月增 0.45%（前 0.21%），雙雙超過市場預期。
我們認為超出預期的原因來自三點：首先，許多企業會在年初提高商品、服務價格以及員工薪資；其次，加州野火燒毀房屋及汽車也短暫拉抬了相關價格；再者，川普關稅動作可能造成提前拉貨、搶先提價。
數據公佈後，10 年期公債殖利率短線上漲約 10 個基點至 4.6% 附近，美元指數則上漲約 0.5% 至 108.5 左右，市場也更加鞏固對於 2025 年僅降息 1 碼的預期，FedWa ...
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台灣 1 月製造業 PMI 回落至 48.7（前 50.80），細項 中主要來自生產指數的明顯滑落 45（前 52.1），來自農曆年假提前影響，新訂單 49.7（前 50.9）在淡季下並沒有太大下滑，且客戶庫存維持低檔 45.3（前 44.5）的情況下，反而帶動經理人未來六個月展望在四個月後回到擴張的 51.7（前 46.1）。
觀察 產業，電子光學在消費性電子淡季下走弱 46.4（前 51.6），但對未來六個月展望反而回升至四個月新高的 50.9（前 48.2），食品紡織 54.3（前 52.5）作為主要支撐，反映內需消費維持韌性。
MM 研究員
1 月 製造業 PMI 與 出口 ...
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