上週全球股市漲勢有所趨緩，S&P 500 單週上揚 0.75%，其餘市場則漲跌不一，歐股週線轉跌，亞股方面也普遍震盪回落。美元指數今年 8 月以來首次收於 102 下方，美國 10 年期及 2 年期公債殖利率持續走低，原物料市場則因紅海供應鏈問題出現反彈，主要漲幅集中於能源板塊。
本週在聖誕假期歐美市場無重要數據公佈，關注台灣景氣對策信號及中國製造業 PMI，在製造業重回擴張態勢下，前者預計再度轉為黃藍燈，後者則小幅回升至 49.8（前 49.5）。
MM 研究員
1.股市：
上週全球股市漲勢有所趨緩，美股在 20 年期公債拍賣後漲幅暫歇，至週五 PCE 通膨數據低於預 ...
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美國 11月 PCE 物價年增率降至 2.6%（前 3.0%），核心 PCE 降至 3.2%（前 3.5%）。觀察細項，商品月減 -0.72%、年減 -0.3%，服務、房租也在高基期保護下，雙雙放緩，支持我們在美國 2024年展望中提到的觀點，2024年物價將延續放緩，給予聯準會預防性降息的空間。
從 12月聯準會議點陣圖與近期聯準會委員談話來看，聯準會已開始傳遞明年進行預防性降息的可能性，惟幅度與時間仍與市場預估有所落差，利率期貨顯示聯準會將在3月開始降息，全年降息幅度達到 150 基點，點陣圖則顯示明年降息幅度在 75 基點以上，上述落差將透過行情波動消化，但整體趨勢已經明確，20 ...
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記憶體大廠美光於 12/21 公佈 2024Q1 財年財報，以下為財報和電話會議重點：
本季營收 47.26 億美元，年增率翻正至 15.7%（前 -39.6%），NonGAAP 毛利率也同樣翻正至 0.8%（前 -9.1%）雙雙優於市場預期。
展望下季營收繼續成長至 51 ~ 55 億美元，優於市場預期，毛利率進一步改善至 11.5%~14.5%，反映記憶體報價回升改善獲利能力。
預計 DRAM 和 NAND 的產業供應量將繼續低於需求，有利全年記憶體報價走強。
對於 PC 、行動設備、汽車和工業的多數客戶而言，記憶體和儲存裝置庫存處於或接近正常水準，資料中心庫存也正在改善， ...
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台灣 11 月外銷訂單恢復正增長 1%（前 -4.57%），不及經濟部預期的 1.7% ~ 5.7%，在去年低基期支撐下，主要細項中電子產品和資通訊產品年增分別來到 3.5% （前 -0.28%）和 9.97%（前 -5.17%），訂單金額因旺季拉貨後略作趨緩，但整體好轉趨勢仍未改變。
從國家觀察，過去帶動訂單回升的美國和東協小幅趨緩，增長分別來到 -2.44%（前 -1.40%）和 69.42%（前 94.92%），反而過去我們相對擔憂的中國和歐洲需求，本月年增速回溫到 8.78%（前 1.25%）和 -21.06%（前 -45.78%）。
MM 研究員
本月 外銷訂單 是自去年 ...
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日本央行在 12月會議維持利率與殖利率控制（YCC）目標不變，行長在記者會中表示，日本通膨趨勢出現改善，但尚不能確定薪資與通膨達成可持續性的良性循環。會議後，美元 / 日圓貶值 0.8%至 144.8。
我們認為央行最快需要等到明年春鬥薪資談判後，才會進行下一步政策調整，預期央行最快在明年 Q2~Q3有機會結束負利率、 YCC 政策。
MM 研究員
1. 貨幣政策：維持所有貨幣政策不變
維持基本利率 -0.1% 不變。
10年期殖利率曲線控制（YCC）政策，將 1%視為上限「參考水準」。
更彈性化的購買日本公債，例如增加日本公債購買量或以固定利率購買公債。
購買股票 ETF ...
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上週全球股市延續上漲趨勢，聯準會鴿派表態，美股道瓊工業及費半指數皆創下歷史新高，行情呈現股、債、黃金齊漲格局，美元指數則再度下挫，創下今年 8 月以來新低，歐元及英鎊則因央行未如預期轉向而顯著反彈，日圓表現回升至 141。
本週將公佈美國房市數據、 日本利率決策、 台灣外銷訂單。市場預估 11 月美國新屋開工 136萬（前 137.2萬）、營建需可 146萬（前 149.8萬），維持低檔；日本央行則將維持利率，但正副行長近期談話均提到明年結束殖利率曲線控制與負利率的可能性，關注是否有更進一步的討論；經濟部則預估台灣 11 月外銷訂單年增翻正，達 1.7% ~ 5.7% ( 前 -4.6 ...
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11 月中國社零在去年封城的超低基期下，年增率僅回升至 10.1%（前 7.6%）不及預期 12.4%，月增也翻負至 -0.06%（前 0.12%），化妝品 -3.5%、家電 2.7%、家具 2.2% 等常見的雙十一熱門商品需求不及往年，僅手機零售 16.8%（前 14.6%） 在新機週期下相對有撐，購物節對消費意願的刺激效果並未達到市場期待，消費的延續性有待觀察。
工業增加值年增 6.6%（前 4.6%），在海外電子拉貨下優於預期，手機 25.1%（前 1.1%）、半導體 27.9%（前 34.5%） 產量年增回暖，汽車產量 23.6%（前 8.5%）則是在車市零售 14.7%（前 ...
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歐洲、英國央行均於 12月會議維持利率不變，歐洲央行另宣佈 PEPP 將於明年下半年開始以每月平均 75億歐元的速度縮減。
歐洲央行下修 2024年 GDP 成長預估至 0.8%（前 1.0%），下修通膨預估至 2.7%（前 3.2%），但維持 2025年預估 2.1%不變。
本月會議顯示歐洲與英國央行相較於聯準會而言，對於明年降息態度偏向保守，歐洲央行行長更直接表示，本次會議上完全沒有討論降息。會議後，歐元 / 美元、英鎊 / 美元均大漲超過 1%。
MM 研究員
歐洲央行維持利率不變，本次會議偏向鷹派，歐元 / 美元大漲 1%，以下整理四大重點：
1. 貨幣政策：維持利率不 ...
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台灣央行於 12/14（四）決議維持三大利率不變，重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率分別維持在 1.875%、 2.25% 和 4.125%。
經濟展望：央行小幅下調 2023 年經濟增長至 1.4%（9 月 1.46%），主因近期主計處上修 2021 和 2022 年的規模導致基期墊高，但整體復甦趨勢未變，今年 Q4 GDP 年增將達 5.14%（9 月 5.22%），2024 年在製造業復甦下全年將成長 3.12%。
通膨展望：上調今年 CPI 年增至 2.46%（9 月 2.22%）以及核心 CPI 至 2.56%（9 月 2.44%），然觀察核心 CPI 已連 4 個 ...
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今日凌晨 FOMC 落幕，聯準會不意外暫停升息，但最令市場關注的是，本次有高達七位委員下調明年利率點陣圖、暗示明年有降息三碼可能性，鴿派表態也大幅激勵市場。
聲明稿顯示聯準會明顯轉向：
聲明稿新增「近期經濟增速放緩以及通膨過去一年有所放緩」論述，針對利率指引則新增「 any 」一詞，表示將考慮需要的「任何」額外緊縮程度，為 6 月以來首次對前瞻指引作出改動，聯準會在保留貨幣政策彈性空間同時，態度已明顯轉向。
利率點陣圖暗示明年可能降息三碼：
關鍵是，最新 12 月利率點陣圖中，2024 年有高達 7 位委員下調，使中位數下修 2 碼至 4.5 ~ 4.75% 區間，傳遞明年有降息 3 碼的 ...
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